THE FIRST HIKE

Luego de 2 años de recortes de tasas alrededor del mundo, inesperadamente el Banco Central de Australia (BCA) subiò su tasa de interès referencial en 25 puntos bàsicos, de 3% a 3.25%, convirtièndose en el primer paìs del G-20 en incrementarla desde los inicios de la contracciòn econòmica global. Se amplìa asì el diferencial de tasas entre el dòlar australiano (DA) y el dòlar norteamericano (DN). Probablemente sean los Bancos Centrales de Noruega y Nueva Zelandia los que antes de fin de año sigan el mismo camino del BCA, y tal vez en el transcurso del 2010 tambièn lo hagan los de Brazil y de la Uniòn Europea, de reafirmarse una evolución positiva de sus economìas. En el curso del presente año, el DA es la divisa de mayor apreciación con respecto al DN: 21% desde enero, y 28% desde marzo, mes que marca el inicio de la fase actual de debilitamiento del DN.
Lo que se desprende de esta subida, es que para el BCA el riesgo de recesiòn ha quedado descartado ante la solidez de la data econòmica, y que la inflación estarà dentro del rango previsto de entre 2 y 3%. Serà interesante observar el ritmo de reversión de las polìticas de estìmulo fiscal y monetario implementadas durante la crisis, habièndose recortado significativamente la tasa de interès en 4.25 puntos porcentuales, de 7.25% a 3%.

Asimismo, esta alza del BCA produce algunos otros efectos:
• Fortalecimiento del DA, añadiendo presiòn a la vulnerabilidad del DN frente al resto de divisas. El DA se apreciò 1.23% frente al DN el dìa del ajuste.
• Reinicio del diferencial de las tasas de interès como fundamento importante de la fortaleza y valuación de las monedas. Los inversionistas en el FOREX se dirigen hacia las divisas de mayor tasa buscando un rendimiento superior. Este factor predominò durante el perìodo agosto 07 / julio 08, cuando el DN se devaluò ostensiblemente al tener la FED que reducir la tasa de interès ante el avance de la recesiòn.
• El retorno de los fundamentos de las divisas significarìa el fin del “Flight to Safety” hacia el DN y los TBonds que contra toda lògica prevaleciò en los inversionistas entre agosto 08 y marzo 09, fortaleciendo la moneda americana. Esto sucediò cada vez que surgìa la aversión al riesgo ante la publicación de data econòmica negativa; contradictoriamente, cuando se anunciaban cifras positivas, el DN se depreciaba. Si cabe alguna explicación, probablemente sea que los agentes no hayan tenido el convencimiento de la debilidad estructural del DN, cuando precisamente se ahondaba por las polìticas expansivas de la FED y el Tesoro que repercutìan directamente en el incremento desmedido del Déficit Fiscal y de la Deuda Nacional, amèn del caos crediticio y financiero desatado luego de la caìda de Lehman Brothers.
Què ocurrirà ahora cuando reaparezca la aversión al riesgo? De darse el giro antes mencionado, es probable que los inversionistas se muevan hacia los metales preciosos (ayer el Oro alcanzò nuevo record històrico sobrepasando los US$1,047/oz) y otros commodities, las divisas fuertes y de refugio como el Euro y el Franco Suizo, y tìtulos con riesgo similar al que usualmente ostentan los TBonds.
• El DN se convertirìa en alternativa al Yen como moneda de fondeo para realizar operaciones de “Carry Trade” durante los perìodos en que predomine el apetito al riesgo. Estas operaciones monetarias generan ganancias por el diferencial de tasas de interès: los inversionistas prestan la moneda con reducida tasa de interès (Yen, DN), para colocarla en monedas con mucha mayor tasa, como por ejemplo el DA, el Dòlar de Nueva Zelandia, y el Rand.

Tal como Nouriel Roubini lo habìa previsto, algunos paìses saldràn de la crisis antes que otros. EEUU es uno de los que seguirà atorado por un largo tiempo, pues son enormes y diversos los problemas no resueltos de su economía. Dada la frágil recuperaciòn de la economía global, y siendo Australia un paìs exportador de commodities cuyo principal mercado de destino es China, el riesgo mayor que afronta es que la economia china sufra de pronto algún traspié importante, y/o que los precios internacionales de los commodities caigan considerablemente.
En el contexto de la economìa nacional, es improbable que en el corto y mediano plazo el BCR emule al BCA subiendo la tasa de interès. El precario crecimiento estimado de la economía en este año, es aùn incierto ante la posibilidad latente de una correcciòn de los mercados financieros internacionales.

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